Уважаемые читатели! Мы открываем в нашем журнале новую рубрику, посвященную вопросам финансирования. Хотелось бы представить информацию от банков, лизинговых и страховых компаний. Без привлечения финансирования невозможно рассчитывать на эффективное развитие бизнеса - это аксиома! И начать нашу рубрику мы решили с публикации отрывков из недавно вышедшей в свет книги одного из ведущих сотрудников Газпромбанка Тимура Беликова «Минные поля проектного финансирования». С Тимуром Александровичем мы знакомы не первый год и с огромным удовольствием узнали о том, что он не только замахнулся на написание этого труда, но и успешно завершил его... Итак, слово автору:
Книга, отрывки из которой я предоставил журналу «Картофельная система», была написана до начала финансового кризиса, но дорабатывалась уже осенью 2009 года. На мой взгляд, в условиях кризиса она приобретает особую актуальность, так как описанные в ней риски начинают концентрированно реализовываться на практике у подавляющего большинства заемщиков, реализующих инвестиционные проекты. В частности, валютные и процентные риски, риски падения цен, объемов и т.д..
Я бы рекомендовал прочесть эту книгу всем, кто так или иначе связан с выдачей или привлечением долгосрочных кредитов на инвестиционные цели, людям, работающим по разные стороны баррикад: кредитным работникам, финансовым консультантам, финансовым директорам российских компаний, а также студентам экономических вузов.
1. Понятие проектного финансирования
Не претендуя на академичность, попробую максимально просто описать, что же представляет собой такая форма кредитования как банковское проектное финансирование.
Проектное финансирование (для банка) - форма финансирования инвестиционного проекта в виде предоставления долгосрочного кредита специально созданной проектной компании (SPV - special purpose vehicle, специальная проектная компания), когда единственным или основным источником погашения основного долга по кредиту являются денежные потоки, которые
- будут сгенерированы самим проектом в будущем,
- после успешного завершения инвестиционной фазы проекта,
- успешного выхода на рынок,
- при этом, как правило,
единственным обеспечением по кредиту будет являться имущество, приобретенное (созданное) в рамках данного проекта.
Как видно из определения, проектное финансирование сопряжено с огромным спектром рисков, реализация которых может привести к дефолту по кредиту. Стоимость проекта при длительной инвестиционной фазе может значительно вырасти в силу роста цен на стройматериалы, оплаченное оборудование может быть поставлено со значительной задержкой, продукция на поставленном оборудовании может не соответствовать заявленному качеству, или коэффициенты выхода готовой продукции могут по факту оказаться значительно ниже заявленных, может не хватить сырья для бесперебойной работы завода, строящийся завод могут не подключить к необходимым инженерным сетям (электричество, газ, теплоэнергия и т.п.), стройку могут остановить в случае отсутствия необходимой исходно-разрешительной документации, запущенный завод может не выйти на плановые объемы продаж по заложенным в финансовой модели ценам, затраты на дистрибуцию могут оказаться значительно выше первоначально планируемых, на рынке может усилиться конкуренция, что приведет к снижению рентабельности бизнеса, выбранная стратегия компании может оказаться провальной. Все это в конечном итоге способно привести компанию к дефолту по кредиту.
Думаю, большинство из Вас согласятся, что предоставление кредитов на принципах проектного финансирования является «высшим пилотажем» в области банковского кредитования и требует очень серьезной, длительной подготовки специалистов, с одной стороны, и очень качественной проработки инвестиционных проектов, с другой стороны.
2. Особенности проектного финансирования
Обязательным условием предоставления кредита на принципах проектного финансирования является вложение собственных средств инициаторами проекта в размере, как правило, не менее 25-30% от стоимости проекта.
В основе данного требования лежат две простые идеи:
2.1. Идея №1. «Скованные одной цепью, связанные одной целью»
Инициаторы проекта должны рисковать своими, а не только чужими деньгами. Причем эта сумма должна быть достаточно существенной для самих инициаторов проекта, чтобы ее потерять. Иначе, в случае первых серьезных проблем, инициаторы проекта могут махнуть рукой на сам проект, связанные с ним проблемы и выйти из игры, оставив все проблемы банкам и финансовым инвесторам. Этот принцип позволяет крепко связать инициаторов проекта с другими его участниками и максимально повысить их мотивацию в преодолении всех проблем и препятствий по ходу реализации проекта. Другими словами, отступать будет некуда - «позади Москва».
2.2. Идея №2. Залоговый дисконт
Как вы знаете, банки, оформляя имущество в залог, определяют залоговую стоимость имущества. Для этого они берут определенный дисконт к рыночной стоимости имущества, как правило, от 25 до 50%, в зависимости от уровня ликвидности имущества, создаваемого в рамках проекта, а также в зависимости от степени рискованности проекта для банка. Для проектов с высоким уровнем операционного рычага (высокой долей постоянных затрат в структуре себестоимости) и/или значительной волатильностью цен на сырье и готовую продукцию (и соответственно, волатильностью маржинальной доходности) доля собственного участия должна быть заметно выше (скажем, 40-50%). В то же время для качественных проектов в области коммерческой недвижимости, генерирующих стабильный рентный доход, доля собственного участия вполне может быть снижена до 25% (на растущем рынке).
Обычно банки стараются выдавать только обеспеченные залогом инвестиционные кредиты. Это означает, что залоговая стоимость имущества (т.е. за вычетом дисконта к рыночной стоимости) должна быть не меньше суммы кредита.
По своей экономической природе залоговый дисконт позволяет в случае дефолта по кредиту продать имущество дешевле рыночной цены, а значит быстрее, и при этом полностью погасить основной долг по кредиту за счет поступления денег от проданного имущества.
В банковском проектном финансировании единственным имуществом, выступающим в качестве залога, является имущество, приобретенное и созданное в рамках проекта. Таким образом, сумма, внесенная инициаторами и другими инвесторами в проект на внезаемной основе выполняет также роль залогового дисконта для банка (в лизинге такую же роль выполняет первоначальный платеж).
Продолжение следует
___________________________________________________________________________
Книга Тимура Беликова «Минные поля проектного финансирования» вышла в свет в издательстве «Альп и на Паблишере» и все права на нее принадлежат этому издательству.
ООО «Альпина Паблишерз»
www.alpinabook.ru
Этот адрес электронной почты защищён от спам-ботов. У вас должен быть включен JavaScript для просмотра.
+7(495) 980-80-77
факс: (495) 980-71-06
Канал в УоиТиbе.com/user/AlpinaPublishers
